来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分(fēn)析研究当前经济(jì)形势(shì)和(hé)经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不(bù)过(guò)当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调(diào)延续，短(duǎn)期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增(zēng)量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求主要依(yī)靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一(yī)季(jì)度公(gōng)布(bù)的数据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但(dàn)随(suí)后会议(yì)也(yě)提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的(de)，内(nèi)生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的(de)阻池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四(sì)季(jì)度有明(míng)显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的(de)差(chà)距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压(yā)力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展要求，会议强池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊(qiáng)调经济要(yào)实现“质的有效提(tí)升”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济(jì)工作会议精神(shén)一致。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强(qiáng)刺激的(de)方(fāng)式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式(shì)，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营(yíng)主(zhǔ)体活(huó)力结(jié)合起来”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶(jiē)段(duàn)更多通(tōng)过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方(fāng)式(shì)激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业(yè)公平(píng)竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依(yī)法合规经(jīng)营。要下(xià)决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而(ér)言(yán)，政策刺激(jī)空(kōng)间有限(xiàn)，主要还(hái)是以提振(zhèn)信(xìn)心(xīn)和预(yù)期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表(biǎo)述。对于(yú)政策的(de)要(yào)求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各(gè)类政策协(xié)调配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需求(qiú)是未来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善(shàn)消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自(zì)然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基(jī)建投资，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳(wěn)步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放(fàng)在(zài)更(gèng)加(jiā)重(zhòng)要(yào)的(de)位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区(qū)和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要(yào)以“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”为支(zhī)撑(chēng)。我(wǒ)们(men)的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实(shí)体经(jīng)济”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防(fáng)范风(fēng)险”。我们(men)认为(wèi)，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到(dào)一定程(chéng)度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平(píng)台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定工(gōng)作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地(dì)产产业链、中小金融机(jī)构的(de)风险出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最(zuì)大的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他(tā)方(fāng)面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì)。

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