来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好于预期。不(bù)过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短期政策(cè)不太(tài)可能(néng)转向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策22寸是多少厘米(cè)。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。此外(wài)，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调(diào)“实体经济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点(diǎn)任(rèn)务(wù)。整体看(kàn)，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期(qī22寸是多少厘米)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看(kàn)，确(què)实好于去年四(sì)季(jì)度时的预期。但(dàn)随后会议也提(tí)到“经(jīng)济(jì)运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是(shì)恢(huī)复性的，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足(zú)”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒ22寸是多少厘米u)明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策(cè)呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是当前经济持(chí)续回升向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质(zhì)的(de)有效提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去年经(jīng)济工作会(huì)议(yì)精神一(yī)致。这(zhè)也(yě)意味着(zhe)稳增长不会(huì)通(tōng)过强刺激的(de)方式，而是(shì)统筹推动“经济运行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预(yù)期(qī)持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营(yíng)主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更(gèng)多通过激发(fā)市场化的力量去推(tuī)动经济修(xiū)复，通过改革开放的(de)方式激发高质量的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下(xià)决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激发(fā)活(huó)力为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的要求(qiú)，本(běn)次会议强调“形成扩大(dà)需求的(de)合力”，而去年12月(yuè)会议的相关(guān)表述是“加强各类政策(cè)协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消费(fèi)环(huán)境，促进文化旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动收入的自然修(xiū)复(fù)。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是(shì)基(jī)建投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到(dào)，在超大(dà)特大(dà)城市积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸(mào)试验区(qū)和自由贸(mào)易(yì)港对接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要(yào)以“实体经济(jì)”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解是，产业(yè)政策的(de)重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施(shī)建设和(hé)配(pèi)套电网改造(zào)”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视(shì)通(tōng)用人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智能发展到(dào)一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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