四(sì)大国有银行的集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下(xià)调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调(diào)人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化(huà)大(dà)背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被(bèi)看作(zuò)是促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于(yú)活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必(bì)要一(yī)次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利(lì)率下(xià)调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷(dài)的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到(dào)的是国内(nèi)存款市场的(de)供需变(biàn)化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是(shì)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的(de)对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的利(lì)率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间(jiān)较(jiào)小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成(chéng)本(běn)下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队(duì)预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模20-外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于(yú)压低全社会(huì)利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调(diào)节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报(bào)告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味(wèi)着货(huò)币(bì)政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员认(rèn)为(wèi)，需(xū)要(yào)看到(dào)的是，目(mù)前经济处于(yú)修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部(bù)分按(àn)协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对(duì)公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业(yè)务，但都有一定的(de)存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的(de)利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少(sh外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭ǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步(bù)来看，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是(shì)否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一(yī)传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收(shōu)入(rù)预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民的(de)储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续(xù)的(de)收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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