财(cái)联社记者近期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续(xù)之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对(duì)财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情(qíng)况的(de)确多(duō)年来(lái)少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市(shì)场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数(shù)据发布(bù)会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社记(jì)者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的(de)贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年(nián)以来的(de)最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据(jù)来(lái)填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司(sī)存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全(quán)市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业人(rén)士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超(chāo)过(guò)银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取(qǔ)的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益(yì)率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的时容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从(cóng)这一个(gè)角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到(dào)银行业内人士(shì)的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大(dà)必然引发(fā)资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货(huò)币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是(shì)大型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当前(qián)的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为底(dǐ)层(céng)资天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓(zī)产是(shì)去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存(cún)款利(lì)率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联(lián)社记者称(chēng)，天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓ng>当(dāng)前(qián)贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也是有关(guān)方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受(shòu)的(de)压力将是(shì)巨大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没(méi)完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资金还(hái)没(méi)有出(chū)来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利(lì)差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本(běn)管控仍(réng)有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)是重(zhòng)要(yào)抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下(xià)三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款等创新类活(huó)期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或(huò)将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测(cè)算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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