近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加(jiā)工过程中(zhōng)的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样(dì)二大客(kè)户(hù)竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无(wú)意间透露了一个(gè)冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东还与第(dì)二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度(dù)等级(jí)分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的(de)同时会(huì)产生部(bù)分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个销售(shòu)金额(é)比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸(mào)易商等其他行业客户(hù)。由于可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高于一般的(de)食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计(jì)差错(cuò)更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于(yú)其性质、金额或发生(shēng)中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公(gōng)允地反(fǎn)映公(gōng)司(sī)正常盈利能力的各项收(shōu)入(rù)、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性损益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的(de)同行(xíng)业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电(diàn)路客(kè)户的产品认证及(jí)批(pī)量(liàng)供货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集成电路(lù)用湿电子(zi)化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了(le)产品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么(me)，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多(duō)少上升空(kōng)间？如果(guǒ)不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集(jí)成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议(yì)，还(hái)是(shì)指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上(shàng)会结果的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示(shì)，处于正常待审核(hé)阶段(duàn)的合合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资(zī)时，公(gōng)司(sī)的(de)投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购(gòu)主要系向关(guān)联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料(liào)、电(diàn)力(lì)等能(néng)源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发的(de)下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分(fēn)主要(yào)原材料的关联(lián)采购占比(bǐ)较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集(jí)团合并(bìng)报表(biǎo)范围(wéi)内唯(wéi)一(yī)从(cóng)事湿(shī)电子化(huà)学品相(xiāng)关业(yè)务的主体，与兴发集团及其(qí)控制(zhì)的其他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对(duì)2023年第一季度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公(gōng)告(gào)中表示，归母净利润(rùn)较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行(xíng)业(yè)成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本(běn)线(xiàn)。在(zài)价格下(xià)跌过程(chéng)中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特种化(huà)学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良(liáng)好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)2023年(nián)第一季度(dù)平(píng)均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一(yī)季度(dù)统计口径不太一样，销量(liàng)数据不(bù)太(tài)好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断湿电子化(huà)学品相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现(xiàn)如何(hé)？

　　平(píng)均售价(jià)摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发集(jí)团公(gōng)告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可转债(zhài)构成短线交易。

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